侧重产业整合逻辑 创投成本时时买“壳”

　　创投成本收“壳”温情飞腾。*ST东晶6月5日公告，公司激动上海创锐、想通卓志等与无锡浩天一意投资有限公司（下称“无锡浩天一意”）签署了《权利转让公约》，触及股份转让和表决权烧毁。往返完成后，无锡浩天一意将限度公司29.99%的股份，成为控股激动，朱海飞将成为新的本体限度东谈主。

　　值得瞩主义是，无锡浩天一意于2025年5月8日刚刚建树，其法定代表东谈主和大激动朱海飞同期亦然无锡拓海投资的创举东谈主，后者处理基金规模在100亿元以上。

　　一样案例在近期屡见。5月23日，天迈科技易主事项有了新理会，启明创投实控东谈主邝子平将“上位”成为实控东谈主。

　　业内东谈主士以为，创投契构通过控股上市公司注入优质财富，或成为将来创投退出的新旅途之一。

　　创投契构时时收购上市公司

　　2024年9月，中国证监会发布《对于深远上市公司并购重组商场改造的倡导》，明确建议撑抓私募投资基金以促进产业整合为方针照章收购上市公司。而后，一级股权投资机构加速布局，频频入主上市公司。

　　2024年11月，成本大咖龚虹嘉通过深圳嘉谈参与*ST开元重整。*ST开元、临时处理东谈主与重整投资东谈主签署重整投资公约，深圳嘉谈指定的产业投资东谈主拟抓有重整后上市公司总股本29.99%的股份。重整完成后，实控东谈主可能变为龚虹嘉配偶。2025年5月，*ST长药和临时处理东谈主鉴别与6家产业投资东谈主或财务投资东谈主签署了重整投资公约，重整完成后，龚虹嘉执掌的嘉谈博文将成为上市公司控股激动。

　　2025年3月，梅花创投创举东谈主吴世春以1.5亿元竞得ST路通（维权）1487.5万股，占比为7.44%，跃升为第一大激动。2025年1月，吴世春还通过共青城青云数科投资合资企业（有限合资）受让梦洁股份（维权）10.65%的股份，成为梦洁股份第二大激动。

　　一二级商场联动是收购的中枢逻辑。业内东谈主士分析，创投契构在控股上市公司后，向其注入所投神气相干财富，不错兑现神气退出。这仍是过不仅能让资金快速回笼，提高资金的流动性，还能将闲置资金参加新的神气，升迁资金的行使后果。此外，控股上市公司还能增强创投契构在产业链中的言语权，升迁其品牌影响力和市形状位。

　　从创投契构收购地方看，普遍是小市值公司，如*ST东晶、*ST开元、*ST长药的市值均不到20亿元；启明创投通过苏州启辰以4.52亿元的价钱公约收购天迈科技26.10%股份，对应市值为17.32亿元。

　　上述业内东谈主士暗意，近几年，壳公司市值缩水，创投契构仅需参加较少资金就能兑现控盘，便于后续“装入”财富，是低成本进入成本商场的优质罗致。

　　逻辑“迭代”挑战仍在

　　事实上，创投契构参股或控股A股上市公司的案例并不鲜见，但从过往案例看并不是很奏凯。如“杠杆收购天王”KKR障碍谋求华谊嘉信限度权，PE机构鼎晖投资拟成为新大洲A第一大激动的控股激动，临了均以失败告终。

　　“并购后的财富整合仍是个大问题，且少数并购案例动机不纯，炒股价印迹较着，合规性受监管关注。”资深投行东谈主士分析，尽管当下计谋荧惑，创投契构在并购整合经过仍濒临多重逆境。

　　率先，整合运营是决定并购成败的过失神气。大量创投契构的掌舵者来自券商、基金等行业，粗略是司帐师、讼师降生，天然在往返诡计上庖丁解牛，但对于并购后的整合实战教会相对不及。如整合不力，可能导致上市公司运营后果下跌，甚而激勉里面矛盾和纠纷，影响公司的恒久发展。

　　其次，创投契构的控股权融会性存疑。创投契构宽广通过契约性基金、相信运筹帷幄、财富处理运筹帷幄等收购上市公司，但这类居品存在到期兑付、份额转让等问题，可能会对投资企业的股权结构融会性变成影响。此外投资东谈主结构复杂，存在多层嵌套的情况，使得信得过利益主体难以穿透核查。

　　临了，着名创投契构的入局可在一定进度上升迁商场对上市公司的预期和信心，推动股价高涨，进而升迁公司的估值水平，但也可能带来一些潜在问题。过往案例中，个别创投契构与公司高管存在炒作股价的情况，从而激勉监管部门的介入。

　　“在面前监管环境和商场环境下，股权投资机构入主上市公司的逻辑和以往签订不同，产业整合成为导向，有优质地方是过失。”资深投行东谈主士暗意，在实操层面，并购整合若何落地并获取商场和监管认可，仍需探索和不雅察。

　　有业内东谈主士领导，对于普通投资者而言，创投契构罗致的地方多是小公司甚而是存在退市风险的*ST公司，投资者应感性看待“明星光环”，幸免盲目跟风。

　　（著述起头：上海证券报）

著述起头：上海证券报

原标题：侧重产业整合逻辑 创投成本时时买“壳”

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